Economie

4 facteurs clés pour évaluer si l’or peut marquer de nouveaux records

La chute de l’ est-elle terminée ?

Je suis enclin à dire que votre estimation est aussi bonne que la mienne – bien que les faits suggèrent que cela ne devrait pas être une question, surtout maintenant que d’importantes dépenses fiscales supplémentaires sont attendues sous l’administration Biden, qui arrive au pouvoir aujourd’hui.

Pour ceux qui maîtrisent l’art de couvrir l’inflation, les événements de ces deux dernières semaines ont été pour le moins troublants. L’or, l’un des actifs les plus sûrs dans la plupart des crises, qu’elles soient économiques ou politiques, a perdu 3,5 % au cours de ses deux pires semaines depuis la mi-novembre.

Alors que la déroute d’il y a deux mois était une réaction compréhensible à la ferveur pour le risque sur les marchés après les percées du vaccin COVID-19, la dernière vente semblait suspecte dès le départ et sa longévité douteuse.

Graphique or journalier

La responsabilité de la faiblesse de l’or au cours des deux dernières semaines a été principalement imputée aux rendements des obligations américaines, à savoir celui du billet du Trésor de référence à 10 ans. Avec la dernière pièce du puzzle législatif, le Sénat, qui est finalement passé sous le contrôle des démocrates, ce qui permettra au futur président Joseph Biden de réaliser la plupart de son programme, l’or non productif a perdu de façon choquante au profit du rendement à 10 ans.

Sur les marchés, chaque action, quelle que soit sa folie, doit être expliquée et justifiée. Il en a été de même avec la hausse des rendements obligataires.

Cette situation a été signalée par les opérateurs qui s’attendaient à ce que la prochaine relance économique entraîne une hausse des taux d’intérêt, ce qui pourrait relancer l’économie, le marché du travail et, en fin de compte, l’inflation des salaires. Soudain, le principal bénéficiaire des billions de dollars de dépenses liées à la pandémie sous Biden est apparu être les rendements, le dollar et même le .

Peu importe que pendant la semaine où les rendements ont presque doublé, les responsables de la Réserve fédérale ont nié avec véhémence la possibilité que l’économie ou l’inflation des salaires soient suffisamment fortes dans un avenir proche pour justifier une réduction des mesures de relance ou une hausse des taux qui se situent à un niveau proche de zéro. Les négociants en obligations n’ont pas été impressionnés par le discours de la Fed et les cambistes, sentant un dollar survendu en début d’année, n’ont été que trop heureux de conspirer pour contrarier le chariot de pommes des chercheurs d’or.

Au moment où j’écris ces lignes, le dollar a perdu une partie de son mojo, avec la jauge clé du billet vert contre six grandes devises, l’indice du dollar, qui a glissé pour un troisième jour consécutif à un plus bas sur une semaine à 90,31.

Les contrats à terme sur l’or sur le COMEX de New York ont atteint un sommet de près d’une semaine, franchissant la barre des 1 850 dollars l’once. Ils ont chuté à un minimum de près de 1 804 $ lundi dernier, alors que les contrats à terme sur l’or se négociaient en volume limité pendant la fête américaine de Martin Luther King. Avant le carnage de la dernière quinzaine, les contrats à terme sur l’or se situaient à près de 1 963 dollars à la fin de la première semaine de janvier et à environ 130 dollars seulement du record de près de 2 090 dollars établi en août.

Sunil Kumar Dixit, analyste technique pour l’or chez SK Dixit Charting à Kolkata, en Inde, déclare que, dans l’immédiat, les contrats à terme sur l’or pourraient tenter d’atteindre le niveau pivot de 1890 $.

“Tant que le prix se maintiendra au-dessus de 1828-1838 dollars, les traders tenteront de poursuivre la moyenne mobile simple de 200 périodes sur le graphique de 4 heures, qui se situe à 1870 dollars et la moyenne mobile exponentielle 50 sur le graphique quotidien. Si ce niveau trouve suffisamment d’achats avec un soutien de volume, visez 1890, qui peut être un tournant à court terme. L’indicateur de force relative stochastique est également positif sur les graphiques journaliers et sur les graphiques de 4 heures”.

Alors, qu’est-ce qui a soudainement changé avec le jeu dollar/or qui ne s’est pas produit ces deux dernières semaines ? Essentiellement rien. Seulement que le même message de stimulation de l’économie et de stimulation BIG est venu cette fois-ci du choix de Janet Yellen, secrétaire au Trésor de Biden. Nous reviendrons dans un instant sur l’ancienne présidente de la Réserve fédérale et sur l’extraordinaire conviction qu’elle semble apporter aux traders et qui pourrait être la clé de cette reprise économique que le marché obligataire recherche.

Pour l’instant, les facteurs suivants détermineront si l’or conservera son élan pour revendiquer les 1 900 dollars et au-delà à moyen et long terme :

1. Déficit budgétaire et dette des États-Unis

Victor Dergunov, du Albright Investment Group, souligne un point important : au taux de rendement actuel de 1,1% sur le billet de 10 ans, le paiement annuel des services de gestion pour les États-Unis s’élèverait à environ 370 milliards de dollars.

À l’heure actuelle, la dette nationale approche les 28 000 milliards de dollars, et le rapport dette totale des États-Unis sur le PIB atteint le chiffre étonnant de 146 %.

Le déficit du budget fédéral américain lui-même s’élève déjà à environ 4,5 billions de dollars, après avoir ajouté les 3 billions de dollars de l’administration Trump plus les mesures de relance COVID-19 de l’année dernière.

Si le taux de rendement des obligations à 10 ans est de 2 %, associé à une dette nationale de 30 000 milliards de dollars, les paiements annuels du service de la dette s’élèveraient à environ 660 milliards de dollars.

Comme le note M. Dergunov, les déficits annuels continueront à rendre la dette nationale de plus en plus lourde, et la hausse des taux du Trésor fera augmenter les paiements du service de la dette, ajoute-t-il :

“Je ne pense pas que les taux soient susceptibles d’augmenter sensiblement ou même de rester élevés pendant une période prolongée. Cela est peu probable en raison de l’énorme dette nationale et globale des États-Unis. L’économie ne devrait pas connaître une croissance suffisante (à un) taux plus élevé, ni même dans un environnement de taux “normalisés””.

“Ces chiffres (de déficit) sont remarquablement élevés, et nous devons considérer que cette dette gigantesque doit être servie en permanence”.

2. Masse monétaire (M2)

M2 est un calcul de la masse monétaire qui inclut tous les éléments de M1 ainsi que la “monnaie proche”. M1 comprend les dépôts en espèces et les dépôts de chèques, tandis que le “quasi-monnaie” désigne les dépôts d’épargne, les titres du marché monétaire, les fonds communs de placement et les autres dépôts à terme. Ces actifs sont moins liquides que M1, mais ils peuvent être rapidement convertis en dépôts en espèces ou en chèques.

Bien que les États-Unis semblent être au début d’un cycle d’expansion monétaire, la base M2 pourrait encore augmenter considérablement et préparer le pays à un retour aux jours de crise financière de 2008/2009.

Avec la dilution du système monétaire fiat, une inflation plus élevée est très certainement en route. Le prix de l’or a une très forte corrélation sur le long terme avec l’expansion de la base monétaire. Malgré la déroute des deux dernières semaines et les girations à court terme, il existe un argument solide pour que le prix du métal jaune va augmenter dans un avenir proche.

3. La reprise économique, le coronavirus et les progrès du marché du travail

Le président de la Réserve fédérale, Jay Powell, a envoyé des messages contradictoires la semaine dernière. Tout d’abord, il a rejeté toute spéculation sur un rebond post-pandémique. Mais il a également déclaré dans le même souffle qu'”il y a beaucoup de raisons d’être optimiste sur l’économie américaine” et que nous “pourrions revenir à l’ancien pic économique assez rapidement”.

Cela a déclenché un problème pour les marchés : déterminer à quelle vitesse l’économie pourrait rebondir à l’aide des vaccins COVID-19.

En parlant de vaccination, c’est un peu comme l’histoire de deux villes dans certains cas : Le maire de New York, Bill de Blasio, déclare que sa ville sera à court de doses la semaine prochaine, tandis que la ville de Tallahassee, en Floride, fait les cent pas en matière de vaccination sur ordre du gouverneur Ron de Santis. En attendant, la nouvelle variante britannique du virus, appelée B.1.1.7., pourrait être dominante d’ici mars, selon les Centres américains de contrôle et de prévention des maladies.

Malgré son rebond au troisième trimestre, l’économie américaine reste désastreuse, les hospitalisations et les décès dus au COVID-19 ayant atteint de nouveaux sommets au cours des dernières semaines. Les États-Unis restent le pays le plus touché par la pandémie, avec plus de 23 millions de cas enregistrés depuis janvier 2020 et plus de 400 000 décès.

Sur le front de l’emploi, les États-Unis ont perdu plus de 21 millions d’emplois entre mars et avril 2020, au plus fort des fermetures d’entreprises imposées par le coronavirus. Un rebond de 2,5 millions d’emplois a été enregistré en mai et de 4,8 millions en juin, avant que la reprise ne commence à ralentir. En septembre et octobre, moins de 700 000 emplois ont été créés chaque mois. En novembre, il n’y a eu que 245 000 ajouts, tandis que décembre a vu la perte de 140 000 emplois – la première baisse de ce type depuis avril.

La tendance à la baisse du marché du travail s’est poursuivie en 2021, avec 965 000 Américains qui ont déposé une demande d’allocations chômage au cours de la semaine du 9 janvier, soit une hausse de 23 % par rapport à la semaine précédente, et le plus haut niveau en près de cinq mois.

M. Powell admet également qu’il y a “beaucoup de mou” sur le marché du travail et qu’il est peu probable que les pressions salariales seules atteignent bientôt des niveaux qui pourraient créer ou soutenir une inflation plus élevée. Il ajoute :

“L’autre facteur à prendre en compte est la pénurie mondiale de la demande. Dans de nombreuses grandes économies avancées, dans les pays qui ont commencé cette crise, les taux d’intérêt sont profondément négatifs et la marge de manœuvre politique pour des hausses de taux d’intérêt est limitée. Tout cela va traîner pendant un certain temps, et vous savez, l’économie américaine est fortement intégrée au reste du monde. Cela va compter”.

4. Le facteur Yellen

Comme Jeff Halley, responsable de la recherche Asie-Pacifique à OANDA, l’a noté dans sa note de mercredi matin, Wall Street est revenu à l’achat d’actions, à la vente de dollars et à la relance de l’or après avoir entendu l’assurance apaisante de Janet Yellen que c’était bien de s’endetter davantage, tant que c’était pour le plus grand bien de l’économie, afin de guérir la pandémie du siècle.

Le témoignage de Janet Yellen devant le Sénat mardi pour confirmer sa nomination au poste de secrétaire au Trésor, avait tout le magnétisme d’un discours de Gordon Gecko, moins la “cupidité”, bien sûr.

Le Yellen, ou facteur Y (le Y étant pour oui !) pourrait contribuer grandement à faire avancer le programme de M. Biden en matière de dépenses et de relance économique au cours des quatre prochaines années au moins. À 74 ans, l’ancien président de la Fed apporte des décennies d’expérience en matière de politique économique et est respecté des deux côtés du Congrès ainsi que par les responsables de la finance internationale, les progressistes et les milieux d’affaires.

Biden a également besoin de Yellen pour une autre raison : ses plans de relance pourraient encore se heurter à la résistance du Sénat en raison de la majorité simple que son parti démocrate commande.

Les mesures de relance font toujours partie du budget américain, et sans une super-majorité de 67 des 100 sièges du Sénat, elles se heurtent à un processus appelé “réconciliation” qui ne peut être annulé que par un minimum de 60 voix (les démocrates et les républicains ont tous deux 50 sièges au Sénat actuellement, le nouveau vice-président élu Kamala Harris disposant d’une voix supplémentaire pour départager les deux candidats).

Cette réconciliation a fait craindre que les efforts de relance de Biden ne soient pas facilement acceptés par le Sénat, surtout avec le retour du faucon fiscal républicain Mitch McConnell en tant que chef de la minorité pour faire de la législation à la chambre haute du Congrès un enfer pour les démocrates, comme c’était le cas lorsqu’il était chef de la majorité.

Pourtant, le sénateur démocrate Chuck Schumer pourrait encore faire passer une série de plans de relance de taille moyenne avec l’aide des deux partis et atteindre les objectifs de M. Biden – avec l’aide de M. Yellen.

Halley de l’OANDA a noté comment Yellen a présenté aux marchés mardi le plan de relance de 1,9 trillion de dollars de Biden – le premier de plusieurs plans attendus du nouveau président :

“Ils voulaient plus de stimulus, et Mme Yellen a donné 1,9 trillion de raisons sur ce front.”

Ce que l’ancien président de la Fed a dit en réalité :

“En ce moment, avec des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas, la chose la plus intelligente que nous puissions faire est d’agir en grand. À long terme, je pense que les bénéfices dépasseront largement les coûts, surtout si nous nous soucions d’aider les personnes qui se battent depuis très longtemps”.

Avertissement : Barani Krishnan utilise un éventail de points de vue extérieurs au sien pour apporter de la diversité dans son analyse de tout marché. Il ne possède ni ne détient de position sur les produits de base ou les valeurs mobilières dont il parle.

Source : investing

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