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Le Pour et le Contre : La cas d’Amazon

© Reuters.

Par Liz Moyer et Geoffrey Smith 

Investing.com — La position d’Amazon dans le commerce électronique en fait un gagnant incontestable parmi les détaillants à l’ère de la pandémie. Le mois dernier, la société a annoncé une hausse de 37 % de son chiffre d’affaires au troisième trimestre, pour atteindre 96,1 milliards de dollars et un bénéfice de 6,3 milliards de dollars.

Cela représente un bénéfice par action de 12,37 dollars, contre 4,23 dollars l’année précédente. Les analystes s’attendaient à un BPA de 7,41 $. C’est dire à quel point le troisième trimestre a été une surprise.

Mais Amazon.com Inc (NASDAQ:) peut-il maintenir cette dynamique, surtout si l’on considère que l’ère du “stay-at-home” va finir par s’éteindre et que les gens vont recommencer à fréquenter les centres commerciaux et les cinémas ?

Liz Moyer de Investing.com affirme qu’Amazon a beaucoup de marge de manœuvre pour se développer, tandis que Geoffrey Smith affirme que ces gains ne sont pas durables. C’est le point / contrepoint.

Les arguments haussiers

Les actions de la société de vente en ligne de Seattle ont augmenté de 68 % cette année.

Selon les prévisions consensuelles pour l’ensemble de l’année, le BPA devrait passer de 23,01 dollars en 2019 à 34,91 dollars, soit un gain d’environ 52 %. Les recettes pour 2020 devraient s’élever à un peu plus de 379 milliards de dollars, soit une hausse de 35 % par rapport à l’année dernière.

Amazon a dépensé de manière agressive pour ses infrastructures pendant la pandémie, en mettant de côté 10 milliards de dollars pour les deuxième à quatrième trimestres.

“La société ne veut pas être perçue comme bénéficiant trop de la pandémie”, a récemment écrit VentureBeat, notant que ses 5,2 milliards de dollars de bénéfices trimestriels au deuxième trimestre étaient les plus élevés jamais enregistrés en 26 ans d’histoire et qu’elle a encore battu ce record au troisième trimestre.

L’entreprise utilise cet argent pour développer son réseau d’exécution, en augmentant la capacité du réseau pour répondre à la demande accrue des consommateurs coincés à la maison. Elle a engagé plus de personnes pour gérer son réseau de gestion des commandes, en ajoutant 250 000 travailleurs permanents à temps plein et à temps partiel au troisième trimestre et 100 000 autres en octobre.

Le directeur financier Brian Olsavsky a reconnu les dépenses d’investissement de la société lors d’une récente conférence téléphonique. “Cette année a été une année importante pour les investissements en capital”, a-t-il déclaré. “Nous prévoyons d’augmenter la surface de notre réseau logistique d’environ 50 % cette année”.

Cela ne veut pas dire que toutes les préoccupations concernant l’exécution ont été prises en compte. Il est évident que la pandémie a entraîné des restrictions sur l’espace d’entreposage et un ralentissement de la livraison des colis, ce qui est problématique à l’approche des fêtes de fin d’année.

“Nous serons tous tendus et il est avantageux pour le client et les entreprises privées que les gens commandent en début d’année. Mais quel que soit le schéma de commande, nous allons faire de notre mieux pour offrir à nos clients l’excellent service habituel, au niveau d’avant le COVID”, a déclaré le directeur financier aux analystes le mois dernier.

Les analystes voient une plus grande croissance à partir de là, bien qu’Amazon soit l’une des actions les plus chères. L’objectif de prix moyen des analystes se situe au nord de 3 800 dollars, ce qui implique un rendement sur 12 mois de 23 %.

Les analystes de la Deutsche Bank (DE:) ont déclaré, avant même la publication des résultats, qu’ils restaient optimistes quant au cours de l’action, voyant une croissance élevée car les acheteurs continuent de privilégier l’achat de cadeaux en ligne. Si l’on considère le grave problème que pose la multiplication des cas de coronavirus dans le pays à quelques semaines des fêtes de fin d’année, c’est peut-être un euphémisme.

Les arguments baissiers

L’argument baissier pour Amazon repose en grande partie sur le fait que ce que le coronavirus a donné, l’industrie pharmaceutique le reprendra. La pandémie a peut-être accéléré le glissement à long terme vers le travail et les achats à distance, mais une grande partie de cette évolution s’inversera dès que les gens sentiront qu’ils peuvent aller au bureau, au centre commercial et au cinéma en toute sécurité.

Le marché nord-américain, le plus importante, connaissait un taux de croissance de 24 % il y a un an. Au troisième trimestre 2020, ce taux avait grimpé à 39 %. Ce n’est pas viable. Le retour à la moyenne se fera sentir et les chiffres trimestriels de l’année prochaine auront des bases de comparaisons très hautes. L’action se négocie à 91x les bénéfices. Bien que cela ne soit pas inhabituel dans le contexte d’une entreprise qui a toujours privilégié la croissance aux bénéfices, cela implique un taux de croissance qu’elle aura du mal à maintenir, étant donné que son activité principale a déjà atteint une échelle systémique mondiale.

Le marché ne parvient pas non plus à évaluer les risques réglementaires qui se profilent à l’horizon. Les pratiques abusives détaillées dans les nouvelles accusations de l’UE en matière d’ententes ressemblent sinistrement à celles qu’Amazon a maintes fois nié avoir pratiquées, devant Congrès. Le risque n’est pas seulement qu’Amazon soit reconnue comme abusant d’une position dominante, mais aussi qu’elle ait menti à ce sujet…

Plus largement, il est de plus en plus évident que le pic de puissance des grandes plateformes Internet est – si ce n’est déjà dépassé – très proche (l’annulation de l’IPO de Ant Group par la Chine est un exemple du même phénomène). Les États-Unis n’ont pas connu une telle concentration de pouvoir économique dans des mains privées depuis l’époque de Teddy Roosevelt. À une époque de chômage massif et d’inégalité croissante – un phénomène dont Amazon est l’exemple le plus flagrant – les superprofits des FAANGS sont politiquement insoutenables. Le jour du jugement peut être repoussé par un Congrès divisé, mais il ne sera pas repoussé éternellement.

Les gouvernements européens en particulier, ayant perdu les taxes de tous les magasins mis en faillite par Amazon au cours des deux dernières décennies, ont déjà élaboré des plans pour taxer Amazon et ses pairs sur leurs ventes, plutôt que sur leurs profits qui sont régulièrement transférés par magie vers les juridictions où le fardeau est le plus léger. La provision d’Amazon pour l’impôt sur le revenu au cours du dernier trimestre a représenté un dérisoire 8,5 % de son bénéfice avant impôt. Confrontée à un déficit mensuel qui s’élève actuellement à 284 milliards de dollars, la nouvelle administration américaine pourrait trouver plus opportun de se joindre à l’absorption des superprofits de la FAANGS (et de ceux qui ont investi dans cette dernière), plutôt que de les défendre.

Les dernières mesures de confinement permettront d’augmenter les bénéfices du trimestre en cours, mais il se pourrait bien que la situation se détériore ensuite.

Source : investing

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